{"version":"1.0","provider_name":"CHACODIAPORDIA.COM","provider_url":"https:\/\/chacodiapordia.com\/en","title":"Reservas o nada: la trampa del plan Milei - CHACODIAPORDIA.COM","type":"rich","width":600,"height":338,"html":"<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"Uk50vdq8Yw\"><a href=\"https:\/\/chacodiapordia.com\/en\/reservas-o-nada-la-trampa-del-plan-milei\/\">Reservas o nada: la trampa del plan Milei<\/a><\/blockquote><iframe sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" src=\"https:\/\/chacodiapordia.com\/en\/reservas-o-nada-la-trampa-del-plan-milei\/embed\/#?secret=Uk50vdq8Yw\" width=\"600\" height=\"338\" title=\"&#8220;Reservas o nada: la trampa del plan Milei&#8221; &#8212; CHACODIAPORDIA.COM\" data-secret=\"Uk50vdq8Yw\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\" class=\"wp-embedded-content\"><\/iframe><script type=\"text\/javascript\">\n\/* <![CDATA[ *\/\n\/*! 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El Gobierno agot\u00f3 salvavidas: super\u00e1vit comercial, blanqueo de capitales, pr\u00e9stamo del FMI y asistencia financiera del Tesoro de EE.UU. Para abrir el mercado de cr\u00e9dito voluntario necesita un riesgo pa\u00eds en 400 puntos y acumular reservas. Sin d\u00f3lares propios, la calma es transitoria y la gobernabilidad fr\u00e1gil. El veranito financiero puede evaporarse. Por Alfredo Zaiat A medida que vaya descendiendo la espuma triunfal del oficialismo y mientras se monta la escena de apertura al di\u00e1logo pol\u00edtico para garantizar gobernabilidad, volver\u00e1 a quedar al descubierto la debilidad estructural de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de Javier Milei. La fragilidad inmediata se encuentra en las restricciones objetivas -la liquidaci\u00f3n de divisas es d\u00e9bil en los pr\u00f3ximos meses- y dogm\u00e1ticas -la resistencia a comprar d\u00f3lares por fundamentalismo monetarista- para la acumulaci\u00f3n de reservas internacionales en el Banco Central. Como ning\u00fan otro gobierno desde la recuperaci\u00f3n de la democracia, el de Milei utiliz\u00f3 tantas fuentes alternativas de d\u00f3lares, hasta la ins\u00f3lita intervenci\u00f3n directa en el mercado de cambios del Tesoro de Estados Unidos. La secuencia de salvavidas de d\u00f3lares para rescatar del naufragio el experimento liberal-libertario es asombrosa: El equipo econ\u00f3mico tambi\u00e9n emiti\u00f3 deuda en pesos ajustada por el tipo de cambio y aceler\u00f3 la venta de d\u00f3lares del complejo agroexportador, primero con el denominado d\u00f3lar blend (una parte se pod\u00eda liquidar en la plaza del contado con liquidaci\u00f3n), perdiendo la posibilidad de sumar 22.000 millones de d\u00f3lares el Banco Central desde fines de 2023 y todo el 2024, y despu\u00e9s con la baja temporaria de las retenciones a cero, compr\u00f3 unos 7.000 millones de d\u00f3lares a fines de septiembre pasado, que r\u00e1pidamente fueron entregados a un mercado desesperado de cobertura cambiaria previa a las elecciones de medio t\u00e9rmino. Los socios Luis Caputo (ministro de Econom\u00eda) y Santiago Bausili (presidente del Banco Central) utilizaron casi todas las opciones de obtener d\u00f3lares para mantener a flote una pol\u00edtica econ\u00f3mica que es un barril sin fondo de divisas. El triunfo electoral les otorga otra oportunidad. The big short de Caputo es conseguir la apertura del mercado voluntario de cr\u00e9dito internacional. Para esta gran apuesta necesita imperiosamente que el \u00edndice de riesgo pa\u00eds se estacione por un tiempo en el umbral de los 400 puntos, para que fondos de inversi\u00f3n del exterior se atrevan a comprar nueva deuda p\u00fablica argentina. Si no lo logra, el gobierno de Milei seguir\u00e1 conviviendo con un escenario financiero y cambiario inestable, aunque logre un per\u00edodo de calma pol\u00edtica. C\u00f3mo se pagar\u00e1 la deuda p\u00fablica en d\u00f3lares El \u00faltimo informe de la gerencia de estudios econ\u00f3micos del Banco Provincia plantea desde el t\u00edtulo \u201c\u00bfDe comprar reservas solo en el piso a comprar reservas porque, si no, la econom\u00eda se va al piso?\u201d el inmenso desaf\u00edo que tiene por delante el equipo econ\u00f3mico. Indica que la econom\u00eda necesita reabrir la cuenta capital (o sea, financiamiento externo) porque pagar los vencimientos de deuda de 2026 y 2027 con super\u00e1vit de cuenta corriente -exportaciones menos importaciones de bienes y servicios- exigir\u00eda un d\u00f3lar muy alto, que impedir\u00eda que la inflaci\u00f3n baje y la actividad crezca. El monto promedio anual de vencimientos de deuda en d\u00f3lares asciende a 15.000 millones. \u201cEl stock de reservas no permite enfrentar los pagos (sin los encajes por dep\u00f3sitos privados, las reservas l\u00edquidas rozan los 5.000 millones de d\u00f3lares), de modo que el nivel del tipo de cambio de corto y mediano plazo quedar\u00e1 estrechamente ligado al flujo de la cuenta capital\u201d, explica el informe. A la vez, Argentina representa un tercio de la cartera del FMI, y las posibilidades de ampliar este financiamiento est\u00e1n agotadas. Otro factor complicado es que, en la regi\u00f3n, los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa est\u00e1n casi en m\u00ednimos en la regi\u00f3n desde 2010, y tampoco parece una alternativa viable. El recorrido de la IED en la Argentina de Milei es p\u00e9simo, pese a los postulados de libertad de mercado de la propaganda oficial, puesto que se encuentra en niveles m\u00ednimos de los \u00faltimos veinte a\u00f1os, con un saldo negativo de 1.200 millones de d\u00f3lares entre enero y agosto de 2025, seg\u00fan datos del Banco Central. El cr\u00e9dito de mercado aparece entonces como la principal opci\u00f3n Un aspecto relevante que menciona el reporte es que, si bien la asistencia del FMI fue uno de los salvavidas de Milei, al mismo tiempo el organismo se ubica como cobrador de primera instancia. Este es un privilegio que, al momento de buscar emitir deuda en el mercado internacional, juega en contra porque, en caso de un escenario disruptivo, los fondos del exterior estar\u00edan en desventaja para cobrar, lo que desalienta participar de nuevas colocaciones, al tiempo que hace m\u00e1s dif\u00edcil el retroceso el riesgo pa\u00eds. El panorama es todav\u00eda m\u00e1s desalentador para los fondos de inversi\u00f3n del exterior porque se ha sumado otro protagonista con privilegio: el Tesoro de Estados Unidos. Esto implica que en la fila para cobrar se ubican en tercer lugar, luego del Tesoro y el Fondo Monetario. Comprar reservas para el Banco Central Con este contexto financiero y macroecon\u00f3mico, la carnada para seducir fondos del exterior con la emisi\u00f3n de nueva deuda p\u00fablica argentina en d\u00f3lares es la acumulaci\u00f3n de reservas internacionales en el Banco Central. La clave se encuentra, entonces, en identificar cu\u00e1ntas reservas tiene que haber para una reducci\u00f3n sustentable del riesgo pa\u00eds en niveles de 400 puntos para habilitar la opci\u00f3n del endeudamiento en la plaza financiera del exterior. La \u00faltima referencia es la de abril de 2016, cuando tuvo lugar la primera emisi\u00f3n de deuda externa del gobierno de Mauricio Macri por 7000 millones de d\u00f3lares. En ese entonces, las reservas brutas eran unos 30.000 millones de d\u00f3lares y el riesgo pa\u00eds se ubicaba en 430 puntos b\u00e1sicos, que baj\u00f3 a 380 luego de la colocaci\u00f3n. El reporte del Banco Provincia explica que \u201csi bien es cierto que los fundamentos eran otros -la deuda p\u00fablica en moneda extranjera no llegaba a 150.000 millones,"}