El nivel actual del tipo de cambio, la mayor apertura comercial, la recuperación de la actividad económica y las divisas destinadas a contener la brecha entre el dólar oficial y los financieros vienen erosionando la cuenta corriente del Banco Central desde hace ya varios meses.
Hasta el momento, el endeudamiento privado proveniente de los dólares del blanqueo permitió cubrir ese “rojo”, aunque esa fuente de financiamiento tiene fecha de caducidad y necesita de otras alternativas.
Sin acuerdo con el FMI, las cuentas del BCRA no cierran
El acuerdo con el FMI ocupa un lugar central para financiar los efectos del atraso cambiario, la apertura comercial y la reactivación económica.
Según un informe de la consultora C-P, este año la cuenta corriente presentará un déficit de u$s19.000 millones. Las razones son fundamentalmente cuatro: la reducción en el superávit de la balanza de bienes, la profundización en el déficit de la balanza de servicios (no solo por el saldo negativo de turismo sino también por un menor resultado en otros rubros debido a la apreciación cambiaria), el sostenimiento del dólar “blend” y un pago de intereses de deuda levemente inferior al de 2024.
En paralelo, de acuerdo con las estimaciones de C-P, la cuenta financiera solo aportará u$s6.000 millones. “Aún en un contexto de supuestos optimistas respecto de la cuenta financiera pública y privada (aunque sin un acuerdo especial con el FMI), los aportes de financiamiento difícilmente resulten superiores a los del año que pasó”, indicó la entidad dirigida por Federico Pastrana y Pablo Moldovan.
Frente a la escasez de dólares proyectada, el Gobierno se ve ante la imperante necesidad de conseguir algún tipo de financiamiento adicional. El desarme del “blend” y de la intervención directa del BCRA en la bolsa emergen como la solución más al alcance de la mano para volcar al mercado oficial divisas que hoy se destinan a intervenir las cotizaciones del MEP y del CCL.
Sin embargo, esto implicaría poner en riesgo la brecha acotada, lo cual podría alimentar expectativas de devaluación y perjudicar el esquema cambiario. Es en ese contexto que las negociaciones con el FMI adquieren una gran relevancia.
“En julio de 2024 el Fondo le pidió al Gobierno que desarme el ‘blend’. Pero el esquema siguió y desde ahí no hubo más desembolsos”, señaló el economista Matías Rajnerman.
¿Se puede mantener el actual esquema cambiario y acordar con el FMI?
Desde la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia subrayaron que la deuda de Argentina representa el 28% de la cartera total del FMI, y que ese porcentaje puede elevarse al 35% en caso de que el fondo realice un desembolso adicional de u$s15.000 millones.
En ese escenario, los economistas del Provincia se preguntaron “si en 2025, con un escenario cambiario más exigente (por menos saldo comercial y más pagos de deuda), se prestará el organismo a realizar nuevos desembolsos con este nivel de dólares gastados en contener la brecha”.
“Seguir exponiendo su cartera, con un mercado cambiario tan intervenido, puede ser contradictorio con los objetivos del FMI. Este año no hay pagos de capital, por lo cual cualquier desembolso implicaría aumentar la deuda neta”, alertaron.
En ese contexto, C-P no descarta que el acuerdo con el FMI sea interpretado como un esquema de transición al que sucederán fuertes reformas tras el proceso electoral. “Cabe preguntarse si el apoyo del FMI permitirá al Gobierno disipar las expectativas de devaluación o por el contrario tenderá a coordinarlas en torno al proceso electoral. Se trata de un aspecto no menor, en tanto sostener la credibilidad de la política cambiaria en los meses previos a las elecciones es fundamental para garantizar los efectos positivos y la potencia del ancla cambiaria”, profundizó la consultora al respecto.
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